스트레스 신호 · 2026년 2분기 · 2026년 7월

자금과 교역을 함께 읽는 스트레스 신호

신호는 일곱 개다. 신호마다 money-flow의 자금 수치 하나와 trade-flow의 교역 수치 하나를 결합한다. 신호판의 36개 경제를 분기마다 계산하고, 그 뒤 분기의 값은 쓰지 않는다. 신호는 기준값에 이르면 기준 도달로 판정한다. 신호 수는 기준에 도달한 신호의 개수다. 신호는 money-flow의 취약성 점수 V와 함께 표시한다. 신호마다 과거 스트레스 사례로 검증한 결과를 함께 실었다.

종합 점수는 공표하지 않는다. G19 규칙상 신호는 자금 입력과 교역 입력 가운데 나은 쪽보다 성과가 좋아야 종합 점수에 들어간다. 그 차이의 90% 구간도 0보다 위여야 한다. 이번 빌드의 자금 위기 사례에서는 일곱 신호 모두 이 기준을 넘지 못했다. 그래서 계획대로 신호 일곱 개와 신호 수를 V와 함께 표시한다.

신호마다 어떻게 만드나

J1 · 수입 지급 여력

순외환보유액 ÷ (12개월 수입 ÷ 12), 개월

가장 오래된 외환보유액 적정성 기준이다. 기준은 수입 3개월분이다. 낮을수록 취약하다.

자금 입력: 순외환보유액 (IRFCL I부 + II부의 예정된 순유출, money-flow A2의 분모) money-flow board res_net
교역 입력: 12개월 수입 trade-flow series/W TOTAL m
기준: ≤ 3 개월 · 관례로 정한 기준
검증에서 비교한 자금·교역 입력: 순외환보유액, GDP 대비 % · 12개월 수입, GDP 대비 %

J2 · 수출 대비 대외 자금 수요

(단기외채 + 경상수지 적자) ÷ 12개월 수출

향후 1년간 조달해야 할 대외 자금을 1년 수출액과 비교한다. 수출로 번 외화로 상환할 수 있는지 보는 지표다.

자금 입력: 그 경제에 대한 단기 청구권(BIS, 신호판 st)과 경상수지 적자(신호판 CA × GDP) money-flow board st
교역 입력: 12개월 수출 trade-flow series/W TOTAL x
기준: ≥ 50 수출 대비 % · 검증으로 정한 기준
검증에서 비교한 자금·교역 입력: 대외 자금 수요, GDP 대비 % · 12개월 수출, GDP 대비 %

기준값 후보 (학습 구간 분기)
후보	적중률	오신호율	적중 − 오신호
150	12%	15%	−3.8
125	15%	19%	−3.5
100	15%	23%	−7.9
75	39%	30%	+8.4
50	58%	42%	+15.5

J3 · 이중 충격

F < 0이고 수출 모멘텀이 자기 이력의 20번째 백분위 이하면 기준 도달

자금이 유출되는 분기에 수출도 감소한다. 두 축으로 판정하던 위험 사분면을 일반화했다.

자금 입력: 자금 흐름 점수 F (money-flow 신호판), 자기 이력 백분위 money-flow board flow
교역 입력: 수출 모멘텀 (12개월 수출의 전년 대비), 자기 이력 백분위 trade-flow series/W TOTAL x
기준: 정의상 기준 도달 · 정의상 기준 도달
검증에서 비교한 자금·교역 입력: 자금 흐름 F, 자기 백분위 역부호 · 수출 모멘텀, 자기 백분위 역부호

J4 · 교역을 통해 전이되는 상대국 스트레스

수출 비중으로 가중한 상대국 V의 합

위기는 교역 연계를 통해 전이된다(Glick·Rose 1999, Kaminsky·Reinhart 2000). 국내에서 문제가 드러나기 전에 수출 상대국이 먼저 흔들린다.

자금 입력: 상대국의 취약성 점수 V (money-flow 신호판), 미국은 V = 0 money-flow board v
교역 입력: 12개월 수출의 수출처별 비중 (trade-flow 스냅숏) trade-flow snap/W/TOTAL w12
기준: ≥ 50.85 V 점 · 검증으로 정한 기준
검증에서 비교한 자금·교역 입력: 다른 신호판 경제의 V 단순 평균 · 수출처 집중도 (HHI)

기준값 후보 (학습 구간 분기)
후보	적중률	오신호율	적중 − 오신호
50.85 (P90)	28%	5%	+22.5
49.71 (P85)	28%	9%	+18.5
48.61 (P80)	28%	14%	+14.0
47.76 (P75)	28%	18%	+9.6

J5 · 이중 의존

Σ min(은행 차입 상대국 비중, 수출처 비중)

같은 나라가 자금을 공급하면서 수출품도 수입하면, 그 나라의 충격은 두 경로로 한꺼번에 전이된다.

자금 입력: 그 경제에 대한 은행 청구권의 채권국별 비중 (BIS LBS, 분기) money-flow links bis.LBS
교역 입력: 12개월 수출의 수출처별 비중 trade-flow snap/W/TOTAL w12
기준: ≥ 43.5 중첩 % · 검증으로 정한 기준
검증에서 비교한 자금·교역 입력: 은행 차입 상대국 집중도 (HHI) · 수출처 집중도 (HHI)

기준값 후보 (학습 구간 분기)
후보	적중률	오신호율	적중 − 오신호
43.5 (P90)	4%	13%	−8.6
38.54 (P85)	8%	18%	−10.5
33.64 (P80)	12%	24%	−12.4
30.41 (P75)	12%	30%	−18.0

J6 · 달러 경로

−(달러 대비 두 분기 뒤 수출 증가율의 3분위 기울기) × 달러 4분기 변화율

Bruno·Shin(BIS WP 819). 달러가 강세를 보이면 달러 신용에 의존하는 수출국은 신용과 수출이 함께 감소한다.

자금 입력: 외화신용 A1 (money-flow 신호판, 3분위), 광의 달러 지수 (money-flow signals) money-flow board a1
교역 입력: 달러 변동 두 분기 뒤 수출 증가율 (기울기) trade-flow series/W TOTAL x
기준: ≥ 4 수출 대비 % · 검증으로 정한 기준
검증에서 비교한 자금·교역 입력: A1 × 달러지수 상승률 · 수출 모멘텀, 자기 백분위 역부호

기준값 후보 (학습 구간 분기)
후보	적중률	오신호율	적중 − 오신호
4	62%	40%	+21.6
3	62%	47%	+15.0
2	62%	50%	+11.3
1	62%	62%	−0.8

J7 · 원자재 수출과 완충력

수출 중 원자재 비중 × 완충력 취약도 ÷ 100

완충력이 약한 원자재 수출국은 교역조건 악화와 자금 유입 중단을 한꺼번에 겪는다.

자금 입력: V의 완충 부분 (순대외금융자산과 경상수지, money-flow 신호판 buf) money-flow board buf
교역 입력: 수출 중 원자재 비중, HS 25–27류 (trade-flow 연간) trade-flow nodes/A HS-25..27
기준: ≥ 9.1 점 · 검증으로 정한 기준
검증에서 비교한 자금·교역 입력: 완충력 취약도 (100 − 완충 점수) · 수출 중 원자재 비중

기준값 후보 (학습 구간 분기)
후보	적중률	오신호율	적중 − 오신호
19.67 (P90)	19%	9%	+10.4
14.78 (P85)	35%	12%	+22.5
10.98 (P80)	50%	16%	+34.3
9.1 (P75)	62%	19%	+43.1

규칙

G6 · 교역 지표는 검증을 통과한 뒤에만 공표 점수에 들어간다.
G7 · 검증 결과는 점수와 함께 싣는다. 양성과 평온한 분기 수도 적는다.
G19 · 결합 신호는 자금 입력과 교역 입력 가운데 나은 쪽보다 성과가 좋아야 종합 점수에 들어간다. 그 차이의 부트스트랩 구간이 0을 포함하지 않아야 한다. 아니면 참고로만 싣는다. 통과한 신호가 없으면 종합 점수 없이 신호를 V와 함께 표시한다.

시점 규칙. 한 분기는 그 분기의 신호판 행을 쓴다. 교역은 그 분기 마지막 달에 끝나는 12개월 창을 쓴다. 그 창이 없으면 여섯 달 안의 가장 최근 완결 창을 쓰고 부분으로 표시한다. BIS 은행 잔액은 그 분기 값, 원자재 비중은 전년 값이다. 자기 이력 백분위와 척도는 앞선 분기로만 산출한다. 수준 순위는 그 분기까지의 모든 경제×분기 가운데서 매긴다. 달러 기울기는 결과 분기가 그 분기보다 늦지 않은 관측치로만 추정한다.

첫 실행 뒤 바꾼 것이 하나 있다. 달러 기울기(J6)는 수출 증가율을 ±40%p로 절단한 뒤 추정한다. 한 경제의 보고 범위가 갑자기 넓어지는 시점에서 증가율이 급변했다. 전체를 모은 증가율의 99번째 백분위가 +883%였다. 그런 관측치 몇 개가 기울기를 좌우하고 있었다.

계산 범위

신호와 경제마다 계산된 분기 수와 첫 분기다. J1은 유로 회원국과 기축통화국에는 계산하지 않는다(A2와 같다). J4는 수출의 절반 이상이 집계 대상 상대국으로 가야 계산한다.

경제	J1	J2	J3	J4	J5	J6	J7
아르헨티나	82 2006	82 2006	70 2009	27 2006	82 2006	74 2008	86 2005
호주	82 2006	82 2006	70 2009	54 2006	82 2006	74 2008	86 2005
오스트리아	0	80 2006	62 2009	80 2006	80 2006	74 2008	86 2005
벨기에	0	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
브라질	82 2006	82 2006	70 2009	57 2006	82 2006	74 2008	86 2005
캐나다	0	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
칠레	81 2006	81 2006	70 2009	55 2006	81 2006	73 2008	83 2005
중국	34 2017	34 2017	24 2019	34 2017	34 2017	38 2017	38 2017
콜롬비아	80 2006	80 2006	68 2009	80 2006	80 2006	72 2008	84 2005
체코	79 2006	79 2006	69 2009	79 2006	79 2006	73 2008	80 2005
독일	0	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
덴마크	82 2006	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
스페인	0	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
핀란드	0	82 2006	70 2009	62 2006	82 2006	74 2008	86 2005
프랑스	0	82 2006	68 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
영국	0	82 2006	70 2009	56 2006	82 2006	74 2008	86 2005
그리스	0	82 2006	70 2009	19 2006	82 2006	74 2008	86 2005
헝가리	64 2006	71 2006	53 2009	71 2006	71 2006	73 2008	85 2005
인도네시아	66 2008	66 2008	49 2010	58 2008	66 2008	73 2008	73 2008
인도	68 2009	68 2009	60 2011	6 2009	68 2009	68 2009	68 2009
이스라엘	80 2006	80 2006	60 2009	73 2006	80 2006	74 2008	86 2005
이탈리아	0	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
일본	0	82 2006	70 2009	76 2006	82 2006	74 2008	86 2005
한국	79 2006	79 2006	70 2009	38 2017	79 2006	74 2008	79 2006
멕시코	82 2006	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
말레이시아	80 2006	80 2006	62 2009	55 2006	80 2006	74 2008	86 2005
노르웨이	82 2006	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
뉴질랜드	82 2006	82 2006	70 2009	64 2006	82 2006	74 2008	86 2005
폴란드	81 2006	81 2006	69 2009	81 2006	81 2006	73 2008	85 2005
포르투갈	0	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
러시아	75 2006	75 2006	50 2009	69 2006	75 2006	74 2008	80 2006
사우디아라비아	40 2015	40 2015	25 2020	26 2018	40 2015	42 2015	42 2015
스웨덴	82 2006	82 2006	70 2009	82 2006	82 2006	74 2008	86 2005
태국	82 2006	82 2006	69 2009	57 2006	82 2006	74 2008	86 2005
튀르키예	82 2006	82 2006	68 2009	14 2006	82 2006	74 2008	86 2005
남아프리카공화국	82 2006	82 2006	69 2009	57 2006	82 2006	74 2008	86 2005

참고 문헌

Glick, R. and A. K. Rose (1999), “Contagion and trade: why are currency crises regional?”, Journal of International Money and Finance.
Kaminsky, G. L. and C. M. Reinhart (2000), “On crises, contagion, and confusion”, Journal of International Economics.
Bruno, V. and H. S. Shin, “Dollar and exports”, BIS Working Paper 819.
IMF, “Assessing Reserve Adequacy” (2011, 2016): listed as a reference, not drawn (it would repeat A2).
money-flow, vulnerability method memos 1.3 and 1.4 (V, F, A1, A2, the episode set). money-flow →

이번 빌드의 수치를 모두 담은 방법 메모는 저장소의 docs/methodology/stress-v1.0.md에 있다.

money-flow 신호판(BIS LBS·CBS·DSS, IMF IIP·BOP·IRFCL), 채권국별 BIS LBS, 미국 연준 광의 달러 지수. trade-flow를 거친 UN Comtrade 12개월 창과 연간 HS 류. 계산: datasteg global-network.

출처

소재지 기준 국제은행통계(LBS) · BIS, 출처 표시 후 공개 이용 · 2005년 1분기~2026년 2분기, 분기 · 수집 2026년 10월 30일 · 경유 money-flow 방법론
연결기준 국제은행통계(CBS) · BIS, 출처 표시 후 공개 이용 · 2005년 1분기~2026년 2분기, 분기 · 수집 2026년 10월 30일 · 경유 money-flow 방법론
채권 통계(DSS) · BIS, 출처 표시 후 공개 이용 · 2005년 1분기~2026년 2분기, 분기 · 수집 2026년 10월 27일 · 경유 money-flow 방법론
외환보유액 및 외화유동성(IRFCL) · IMF, 출처 표시 후 공개 이용 · 2005년 1분기~2026년 2분기, 분기 · 수집 2026년 10월 29일 · 경유 money-flow 방법론
국제투자대조표(IIP) · IMF, 출처 표시 후 공개 이용 · 2005년 1분기~2026년 2분기, 분기 · 수집 2026년 10월 27일 · 경유 money-flow 방법론
국제수지(BOP) · IMF, 출처 표시 후 공개 이용 · 2005년 1분기~2026년 2분기, 분기 · 수집 2026년 10월 27일 · 경유 money-flow 방법론
비금융부문 신용(모든 비율의 GDP) · BIS, 출처 표시 후 공개 이용 · 2005년 1분기~2026년 2분기, 분기 · 경유 money-flow 방법론
FRED, 미국 연준 H.4.1·H.10 계열 · 미국 연준, FRED(세인트루이스 연은) 경유, 퍼블릭 도메인(인용 요청) · DTWEXBGS · 수집 2026년 10월 31일 · 경유 money-flow 방법론
UN Comtrade, 보고국·상대국별 상품 교역 · 유엔 통계국, 파생 기록만(비중 × 세계 합계) · 12개월 창, 2025년 8월~2026년 7월 · 수집 2026년 11월 2일 · 경유 trade-flow 방법론

신호판은 2026년 2분기까지, 교역 창은 2026년 7월까지. 계산: datasteg global-network (scripts/stress.py).

자금과 교역을 함께 읽는 스트레스 신호

신호마다 어떻게 만드나

J1 · 수입 지급 여력ⓘ

J2 · 수출 대비 대외 자금 수요ⓘ

J3 · 이중 충격ⓘ

J4 · 교역을 통해 전이되는 상대국 스트레스ⓘ

J5 · 이중 의존ⓘ

J6 · 달러 경로ⓘ

J7 · 원자재 수출과 완충력ⓘ

규칙